Северо-Западная академия государственной  службы
Карельский филиал Северо-Западной академии государственной  службы
Лизинг.
Оценка инвестиционной привлекательности.
Финансовый и инвестиционный анализ
Выполнила:
студентка 3 курса 
по специальности
«Финансы и кредит» 
на базе среднего специального образования 
Патракеева Е.А.
Дата:
Руководитель:
Введенская Г.Б., преподаватель ПетрГУ
Дата:
Петрозаводск
2002
Содержание.
Введение        3
Глава 1. Сущность лизинга. 5
1.1. Лизинговая сделка.        9
Глава 2. Расчет лизинговых платежей       11
2.1. Налогообложение лизинговых операций       12
2.2. Оценка эффективности использования лизинга.       13
Заключение    30
Список литературы  31
Введение
Развитие человечества связано с потреблением какой-либо продукции, производимой
людьми. В процессе производства необходимо не только заменять выбывающие в
процессе естественного износа средства труда, но и увеличивать мощности
производства на более высоком качественном уровне, обеспечивая нормальную жизнь
населения.
Инвестиционные процессы – важнейший элемент общественного производства,
без которых немыслимо воспроизводство. 
Именно инвестиции в производство товаров и услуг питают экономику любой
страны, придают стабильность любому государству и определяют его будущее. 
Систематическое недофинансирование инвестиционных процессов привело тому,
что средний возраст оборудования в промышленности составляет 16 лет, а средний
фактический срок его службы – более 30 лет.
Совершенно ясно, что ключ к решению большинства экономических проблем
России — в широкомасштабном перевооружении производства на базе новых
технологий. Очевидно и то, что без инвестиций в основные фонды этой задачи не
решить.
Проблема поступления новых инвестиций в реальный сектор экономики стоит в
России очень остро. Покупка оборудования предприятиями затруднительна или
просто невозможна. Из-за отсутствия у них финансовых средств получение кредита
также проблематично, так как требует наличия стартового капитала (как правило,
минимум 20 процентов стоимости оборудования придется заплатить из собственных
средств), да и сроки кредитования малы — не превышают 1—2 лет.
Выход из создавшегося положения — в широком применении новых финансовых
инструментов производственного инвестирования, одним из которых является
лизинг.
В данной работе оценивается инвестиционная привлекательность лизинга.
Глава 1. Сущность лизинга.
Лизинг (от англ. leasing – аренда) – «вид инвестиционной деятельности по
приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим
или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на
определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества
лизингополучателем» .
Характерные черты лизинга:
? в лизинге задействовано как минимум три субъекта отношений —
лизингополучатель (любая фирма), лизингодатель (лизинговая компания), банк. К
этим субъектам часто добавляются страховые, сервисные, дилерские и другие
компании;
? взятое в лизинг оборудование, как правило, не отражается на балансе
лизингополучателя, т.е. лизинг не утяжеляет активы;
? арендная плата или лизинговые платежи у лизингополучателя отражаются в
себестоимости и, соответственно, снижают налогооблагаемую прибыль, другими
словами, выступают в качестве налогового щита. Кроме того, во многих странах
действуют прямые налоговые льготы по лизингу;
? лизинг способствует увеличению общего объема операций лизингодателя,
поскольку предполагает внебалансовое финансирование, т.е. за счет чужих
средств;
? лизинговое оборудование одновременно служит залоговым обеспечением
сделки.
Но этими характерными чертами достоинства лизинга не исчерпываются.
Практика показала, что лизинг обладает особой гибкостью, которая проявляется в
разнообразии форм расчетов за лизинговые услуги. Особенно популярны у фирм-лизингополучателей
отсрочки первого лизингового платежа, возможности рассредоточения в ее
интересах лизинговых платежей, как во времени, так и в размерах единовременных
платежей.
Привлекательность лизинга обусловлена тем, что для его осуществления не
требуется единовременная мобилизация финансовых ресурсов в размере полной
стоимости приобретаемого актива. Это особенно важно, когда инвестиционные
потребности фирмы, связанные с использованием сложной, дорогостоящей техники
или техники с высоким риском морального износа, превышают на данный момент
финансовые возможности фирмы.
Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга,
моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые
операции. Поэтому обсуждая с потенциальным клиентом-лизингополучателем
инвестиционный проект, необходимо определиться, какая форма лизинга будет
наиболее целесообразной. 
Наиболее распространенными формами лизинга являются:
Финансовый лизинг — вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется
приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у
определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве
предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных
условиях во временное владение и в пользование.
При этом срок, на который предмет лизинга передается лизингополучателю,
соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга
или превышает его. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя
по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии
выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга,
если иное не предусмотрено договором лизинга,               
Здесь можно выделить две существенные характеристики финансового лизинга:
его долгосрочность и наличие условия о переходе права собственности на объект
аренды к арендатору по истечении срока договора и/или исполнения обязательств
по нему.
Финансовый лизинг имеет несколько видов, которые получили самостоятельные
названия:
— возвратный лизинг — это разновидность двусторонней лизинговой сделки. В
этом случае предприятие, имеющее оборудование, но испытывающее недостаток
средств для производственной деятельности, продает свое имущество лизинговой
компании, которая, в свою очередь, сдает его в лизинг этому же предприятию.
Таким образом, у предприятия появляются денежные средства, которые оно может
направить, например, на пополнение оборотных средств. Договор составляется так,
что после окончания срока его действия предприятие имеет право выкупа
оборудования,
восстанавливая на него право собственности. В настоящее время этот вид
лизинговых сделок встречается достаточно редко;
— леверидж (кредитный, паевой, раздельный) лизинг, или лизинг с
дополнительным привлечением средств наиболее сложен, так как связан с
многоканальным финансированием и используется, как правило, для реализации
дорогостоящих проектов. Отличительной чертой здесь является то, что
лизингодатель, покупая оборудование, выплачивает из своих средств не всю его сумму,
а только часть. Остальное он берет в ссуду у одного или нескольких кредиторов.
При этом лизинговая компания продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами,
которые рассчитываются из полной стоимости имущества.
В некоторых странах (США, Азербайджан) лизингодатель обязательно должен
использовать для покупки оборудования часть собственных средств. В России
такого жесткого требования нет и для осуществления сделки можно привлекать 100%
кредитных средств. В связи с финансовой слабостью российских лизинговых
компаний данный вид лизинга нашел наиболее широкое распространение у нас в
стране;
— помощь в продажах — осуществление сбыта с использованием лизинга на
основании специального соглашения, заключенного между поставщиком (продавцом)
имущества и лизинговой компанией. Эти соглашения имеют разные формы. В
простейшем случае название лизинговой компании, ее адрес, телефон и основные
условия лизинга указываются в рекламных материалах поставщика, и все вопросы по
лизингу имущества с потенциальным пользователем непосредственно решает
лизинговая компания. Вершиной таких сделок является соглашение между
производителем оборудования и лизинговой компанией, согласно которому
производитель от лица последней предлагает клиентам финансирование поставок
своей продукции с помощью лизинга. При этом в соглашении между производителем и
лизинговой компанией, как правило, предусмотрено, что в случае
неплатежеспособности лизингополучателя производитель обязан выкупить имущество
у лизинговой компании.
Оперативный лизинг — вид лизинга, при котором лизингодатель закупает на
свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве
предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных
условиях во временное владение и в пользование.
Срок, на который имущество передается в лизинг, устанавливается на
основании договора лизинга. По истечении срока действия договора лизинга и при
условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором
лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель
не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При
оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в
течение полного срока амортизации предмета лизинга.
1.1. Лизинговая сделка.
Проведению лизинговых операций лизинговой компанией всегда предшествует
большая организационная работа. Важную роль в этой работе играют изучение
лизингового рынка, его основных тенденций, выявление спроса и предложения на
определенные виды оборудования. 
Для лизинговых сделок характерна индивидуальность. 
Структура лизинговых сделок состоит из пяти основных пластов:
1. Юридического, который предполагает доскональное знание
законодательства страны лизингодателя, лизингополучателя и поставщика в сферах
гражданского права, а также коммерции, налоговой политики;
2. Коммерческого, в рамках которого требуется знание текущей конъюктуры
рынка и механизма формирования цен на оборудование, выступающего в качестве
объекта лизинга;
3. Финансового, в пределах которого необходимо знание основных условий
финансирования, умение определять риски и рассчитывать стоимость
капиталовложений с учетом разновременности затрат;
4. Бухгалтерского, предполагающего знание бухгалтерского учета и
отчетности по лизинговым операциям, амортизационной политики;
5. Технического, в пределах которого надо знать, каких специалистов
следует привлечь для технической экспертизы лизингового проекта, проведения
переговоров с изготовителем оборудования, получения от него соответствующих
гарантий по техническому использованию оборудования и осуществления
последующего контроля за эксплуатацией оборудования в период его лизинга.
Поэтому специалист по лизингу должен совмещать в одном лице хорошего
юриста, коммерсанта, финансиста, бухгалтера, а также иметь определенные знания
по тем видам оборудования, на лизинге которых специализируется его компания. 
В процессе инвестиционного анализа осуществляется проверка корректности
используемых данных, расчет и анализ показателей эффективности инвестиций, платежеспособности
и ликвидности, а также проводится анализ чувствительности лизингового проекта
по различным сценариям.
Глава 2. Расчет лизинговых платежей
Под лизинговыми платежами понимается общая сумма, выплачиваемая
лизингополучателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования
имуществом.
При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговых
платежей, форму, метод начисления, периодичность и порядок уплаты взносов.
Платежи могут осуществляться в денежной форме, компенсационной форме
(продукцией или услугами лизингополучателя), а также в смешанной форме. При
этом цену продукции или услуг лизингополучателя устанавливают в соответствии с
действующим законодательством.
Лизинговые платежи можно начислять по методам:
? «с фиксированной общей суммой», когда общая сумма платежей начисляется
равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной
сторонами периодичностью;
? «с авансом», когда лизингополучатель при заключении договора
выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная
часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и
уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей с
фиксированной общей суммой;
? «минимальных платежей», когда в общую сумму платежей включаются сумма
амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за
использованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и
плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором, а
также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен
договором.
В договоре лизинга стороны устанавливают периодичность выплат (ежегодно,
ежеквартально, ежемесячно), а также сроки внесения платы по числам месяца. По
соглашению сторон взносы могут осуществляться равными долями, в уменьшающихся
или увеличивающихся размерах.
2.1. Налогообложение лизинговых операций
В настоящее время применяются следующие льготы по налогу на прибыль,
связанные с лизинговыми операциями:
1. Освобождение кредитных учреждений от уплаты налога на прибыль,
полученную ими от предоставления кредитов субъектам лизинга на срок 3 года и
более для реализации договора лизинга;
2. Отнесение всей суммы лизинговых платежей, включая проценты за кредит,
на себестоимость продукции лизингополучателя.
Существующий порядок начисления НДС предусматривает, что объектом
налогообложения является выручка, получаемая от оказания услуг по сдаче
имущества в аренду, в том числе по лизингу, то есть весь лизинговый платеж,
включающий:
— суммы, возмещающие стоимость лизингового имущества;
— плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение
объекта лизинга;
— комиссионное вознаграждение лизингодателя;
— другие затраты лизингодателя, предусматриваемые договором лизинга.
Лизинг позволяет согласовать интересы производителей и потребителей.
Договорные отношения, подкрепленные авансовым платежом, позволяют поставщику
спланировать свою работу, предоставить банку обоснованные гарантии под
поэтапное кредитование процесса производства, увязать конечные результаты с
последующими денежными поступлениями от заказчика.
2.2. Оценка эффективности использования лизинга.
Лизингополучателю необходимо при-нять грамотное управленческое решение о
выборе способа фи-нансирования инвестиционного проекта, располагая при этом
информацией о размере ежегодного лизингового платежа или об общей сумме
лизинговых платежей за весь срок использования имущества. В случае отсутствия
соб-ственных средств финансирования выбор делается между двумя вариантами:
— использование лизинга как формы привлечения заемных средств;
— использование займов (кредитов банка).
Рассмотрим следующую ситуацию: 
Предприятие желает приобрести станок стоимостью 100 000 руб.
Лизин-годатель предлагает передать этот станок в лизинг с ежегодной платой 34
000 руб., по договору, заключенному на 5 лет. 
Зная аренд-ную плату (сумму ежегодного лизингового платежа), можно
уточнить в банке вопрос о том, сколько нужно ежегодно платить банку, чтобы
погасить кре-дит за пять лет в размере 100 000 руб. под 15% годовых.
1. Расчет размера ежегодного платежа банку, включающего сумму кредита и
процентов по нему, а также общей суммы этих платежей за 5 лет. 
ПКеж = К х Кан,       (1) 
ПКеж = 100 000 х 0,29832= 29 832 руб.,
где ПКеж — размер ежегодных платежей банку, включающих часть и проценты
за кредит;
К — ссуда банка, равная 100 000 руб.;
Кан — коэффициент аннуитета, равный 0,29832 при 15% годовых сроке 5
лет.                                       
За пять лет общая сумма платежей банку составит 149 160 руб., из них 100
000 руб. — ссуда и 49 160 руб. — проценты за кредит.        
Размер ежегодных платежей лизингодателю составит 34 000 руб. за пять лет
— 170 000 руб.
Если оценивать только данные цифры, то совершенно ясно, что экономически
эффективнее использовать кредитные ресурсы банка для приобретения станка, чем
пользоваться услугами лизингодателя, так как сумма ежегодного платежа банку,
включающего погашение ссуды и пpoцентов по ней, меньше, чем сумма ежегодного
платежа лизингодателю. Однако источником погашения кредита является чистая
прибыль предприятия, амортизация и налоговые льготы, в то время как лизинговые
платежи полностью включаются в себестоимость продукции.
И различия в оценке эффективного использования кредитных ресурсов банка
по сравнению с лизингом этим не исчерпываются. Так как если предприятие
использует кредитные ресурсы для финансирования инвестиционного проекта, то оно
пользуется льготой по налогу на прибыль. Налогооблагаемая прибыль в этом случае
уменьшается на сумму предоставленной ссуды для финансирования инвестиционного
проекта и процентов, уплаченных по ней. Проценты по ссуде подлежат
льготированию по налогу на прибыль до момента введения в эксплуатацию основных
средств.
При использовании лизингового имущества лизингополучатель не имеет права
на льготы по налогу на прибыль. Наряду с этим при использовании кредитных
ресурсов банка для финансирования инвестиционного проекта основные средства,
приобретенные за счет ссуды, становятся собственностью предприятия. При использовании
имущества на условиях лизинга основные средства остаются собственностью
лизингодателя, если иное предусмотрено условиями договора.
2. Расчет дополнительного эффекта. 
Дополнительный эффект в расчете на год от реализации инвестиционного
проекта (Эсрл) в случае использования для его финансирования лизинговых
платежей вместо кредитных ресур-сов банка можно рассчитать как разницу между
суммой ежегод-ной платы, идущей на погашение кредита и процентов по нему,
уменьшенной на сумму амортизации и налоговых льгот, с одной стороны, и
скорректированными лизинговыми платежами, с дру-гой стороны. 
 Эсрл = К*Кан –А– (К–Н) + (К+Фост)-Ким -(ЛП-А):(100-Н), 
Т1*100            2*100              100
 где Эсрл — дополнительный экономический эффект в расчете на год от
ис-пользования лизинга в сравнении с использованием банковско-го кредита, руб.;
К — ссуда, предоставленная банком для покупки оборудования, руб.;
Кан — коэффициент аннуитета, показывающий размер ежегодных от-числений
банку с учетом процентов по ссуде;
К х Кан — размер ежегодных платежей банку на погашение ссуды и про-центов
по ней, руб.;
ЛП — ежегодная сумма лизингового платежа, руб.;
А — ежегодная сумма амортизации, руб.;
Н — ставка налогообложения прибыли;
T1 — срок погашения ссуды банку, лет;
Фост — остаточная стоимость оборудования, руб.;
Ким — ставка налога на имущество, %.
Экономическую эффективность от реализации инвестицион-ного проекта в
расчете на год при использовании лизинговых платежей в качестве источника
инвестиций следует рассчитывать по одной из следующих формул:
Эпр1 = РП1 – С1 – ЛП,                                                        (3)
Эпр2 = (РП1 – С1 — ЛП) — (РПо — Со + Ао),            (4)
Эпр3 = (Со + Ао) — (С1+ ЛП),                                              (5)
где Эпр1 — экономический эффект в расчете на год от реализации
инве-стиционного проекта, направленного на обеспечение выпуска новой продукции,
когда источником инвестиций служат ли-зинговые платежи, руб.;
Эпр2 — экономический эффект в расчете на год от реализации
инвестиционного проекта, направленного на увеличение выпуска продукции и
снижение себестоимости, когда источником инвестиций служат лизинговые платежи,
руб.;
Эпр3 — экономический эффект в расчете на год от реализации
инвестиционного проекта, направленного на снижение себестоимости, когда
источником инвестиций являются лизингов) платежи, руб.;
РП0, РП1 — выпуск продукции до и после реализации инвестиционного проекта
в расчете на год, руб.;
С0, С1 — себестоимость продукции без учета лизинговых платежей
соответственно до и после реализации инвестиционного проекта в расчете на год,
руб.;
ЛП — сумма лизинговых платежей в расчете на год, руб.;
А0 — годовая сумма амортизационных отчислений, входящая в себестоимость
продукции, до реализации инвестиционного проекта, руб.
3. Расчет дополнительного эффекта от лизинга в сравнении с использованием
кредитных ресурсов для финансирования проекта.
Напомним, что перед предприятием стоит задача: взять станок в аренду на
условиях лизинга или купить станок в кредит. Стоимость станка на рынке
составляет 100 000 руб. Срок полезного использования оборудовании 5 лет.
Ежегодная норма амортизации составляет 20%. Процентная ставка за кредитные
ресурсы — 15% как для лизингодателя, так и для лизингополучателя. Комиссионное
вознаграждение лизингодателю составляет ежегодно 5% от стоимости станка.
Договор лизинга заключен на 5 лет. 
Расчет эффективности лизинга осуществим в следующей
последовательности.     
I этап. Расчет стоимости лизингового платежа в расчетный год.
Расчет размера ежегодного лизингового платежа (без распределения платежа
по кварталам года) рассчитаем по формуле:
ЛП =  (А + ПК + КВ)/ Т2,                 (6) 
ЛП = (100000+45000+25000)/5 = 34000,
где ЛП — размер ежегодного лизингового платежа, руб.;
А — сумма амортизации за весь период использования станка (равна
стоимости станка, т. е. 100 000 руб.);
ПК — плата за кредитные ресурсы в случае их равномерного погашения за
весь срок использования станка под 15% годовых, руб.;
КВ — комиссионное вознаграждение, равное 5% от стоимости станка, или 5000
руб.;
Т2 — срок полезного Использования станка, равный 5 годам.
II этап. Расчет размера ежегодного платежа по кредиту банка на покупку
станка и про-центов по кредиту при условии, что он предоставляется на 5 лет под
15% годовых.
ПКеж = К * Кан                    (7) 
ПКеж = 100 000 * 0,29832 = 29 832 руб.
Из этой суммы 20 000 руб. относятся на ежегодное погашение ссуды и 9832
руб. — на погашение процентов за кредит.
Предварительный анализ показывает, что ежегодный размер лизингово-го
платежа составляет 34 000 руб., а ежегодный размер платежа по кредиту банка —
29 832 руб., что на 4168 руб. меньше. В этом случае заключение кредитного
договора выгоднее, чем лизинг. Кроме того, такой вывод не учи-тывает и других
выгод, связанных с использованием кредитных ресурсов в качестве источника
финансирования инвестиционного проекта.
III этап. Расчет возможного прироста прибыли.
Платежи по лизингу полностью включаются в себестоимость ежегодно в сумме
34 000 руб., в то время как при использовании кредита банка в се-бестоимость
включается только сумма амортизации, равная 20 000 руб. В результате ежегодный
прирост прибыли за счет этого фактора составит 14 000 руб. (34 000 — 20 000).
Учитывая, что данная сумма прибыли подлежит налогообложению по ставке 35%,
дополнительная прибыль (Пд) от исполь-зования лизинга, остающаяся в
распоряжении предприятия, рассчитывает-ся по формуле:
Пд = (ЛП-А)*(100-35),                      (8) 
100
Пд = (34000-20000)*0,65 = 9100р.
100
На эту величину дополнительно увеличивается доход от использования
кредита банка по сравнению с лизингом.
IV этап. Расчет налогового эффекта, возникающего у пред-приятия в связи с
тем, что оно использует льготу по налогу на прибыль в части, идущей на
погашение кредита банка.
Если использовать кредит для покупки станка, то на эту сумму уменьшается
налогооблагаемая прибыль. Она составляет 100 000 руб. амортизационные
отчисления в расчете на год — 20 000 руб. Налоговый эффект от этой льготы
составит 7000 руб. в расчете на год. Таким образом в результате использования
кредита у предприятия дополнительно окажется в обороте средств на сумму:
36 100 руб.  = (20 000 + 9100 + 7000),
где 20 000 руб. — сумма ежегодной амортизации, 
7000 руб. — налоговый эффект от использования кредита банка для
капитальных вложений, 
9100 руб. — прирост чистой прибыли в расчете на год вследствие того, что
в себестоимость продукции при использовании кредита включается меньше затрат,
чем при использовании лизинга.
Учитывая, что размер ежегодного платежа на погашение кредита и процентов
по нему составляют сумму, равную 29 832 руб., а дополнительный ежегодный доход
равен 36 100 руб., предприятие сможет полностью рассчитаться с банком по
кредитному договору, не испытывая финансовых затруднений.
Следует принять во внимание остаточную стоимость станка, если кредитный
договор заключается на срок, меньший, чем срок полезного использования станка
(в приведенном случае она равна нулю). Это также уменьшает денежный доход от
использования кредитов банка по сравнению с лизингом. Однако при использовании
кредитных ресурсов стоимость станка принимается на баланс предприятия, и на нее
(за вычетом износа) начисляется налог на имущество по ставке 2% годовых.
Учитывая, что налог на имущество вносится в бюджет от остаточной стоимости,
средний размер ежегодного платежа за период использования имущества можно
рассчитать по следующей формуле:
Ним = (К1+Кост)/2 * Ким / 100,                  (9) 
                                                                        2
Ним = (100 000 + 0)/2 * 2 / 100 = 1 000р.,
где Ним — ежегодный размер налога на имущество, руб.;
К1 — первоначальная стоимость имущества, равная 100 000 руб.;
Кост — остаточная стоимость имущества, равная 0;
Ким — ставка налога на имущество, равная 2%.
Расчеты по оценке эффективности лизинга по сравнению с кредитом банка
приведены в табл. 1.
Таблица 1
Расчет сравнительного эффекта реализации инвестиционного проекта с
использованием лизинга
Показатели     Сумма, руб.
1. Общая сумма лизинговых платежей за весь срок действия договора лизинга         170
000
2. Ежегодный размер лизинговых платежей         34 000
3. Ежегодный размер платы за кредитные ресурсы бан-ка на покупку
оборудования (возмещение ссуды и процентов по ней)  29 832
4. Ежегодная сумма амортизации, включаемая в себестоимость продукции при
условии приобретения оборудования за счет кредита банка (100 000 • 20/100)  20
000
5. Возможный ежегодный прирост прибыли, если вме-сто лизинга используется
оборудование, приобретенное за счет кредита банка        14 000
6. Сумма кредита, предоставляемая банком на покупку станка 100 000
7. Ежегодная льгота по налогу на прибыль, предоставляемая на погашение
кредита согласно кредитному договору           20 000
8. Дополнительно остается в распоряжении предприя-тия прибыль в связи с
налоговыми льготами при использовании кредита для капитальных вложений 
(20 000 • 35/100)        7 000
9. Дополнительно остается в распоряжении предприя-тия прибыль вследствие
разницы между суммой ли-зингового платежа и суммой амортизации в расчете на год
(14 000 • 65/100)        9 100
10. Остаточная стоимость станка за вычетом амортиза-ции, в расчете на год  0
11. Налог на имущество в расчете на год  1 000
12. Итого дополнительного экономического эффекта при использовании
лизинга вместо кредита банка 
(стр. 3 — стр. 4 — стр. 8 — стр. 9 + стр. 11)      — 5 268
Результаты расчетов показывают, что использовать кредит банка в данном
случае выгоднее, чем приобретать оборудование на условиях лизинга. В последнем
случае ущерб (потери) предприятия ее за год 5268 руб.
Этот вывод правомерен для всех случаев, когда размер еже-годного платежа по
договору лизинга превышает сумму ежегод-ных платежей по кредитному договору и
дополнительного (срав-нительного) эффекта. При этом в сумму ежегодных платежей
включается сумма ежегодного погашения кредита и процентов по нему. То есть если
дополнительный эффект от лизинга в равнении с другими источниками
финансирования проектов имеет отрицательное значение, то использование лизинга
неэффективно. И наоборот, если дополнительный эффект от лизинга в сравнении с
другими источниками финансирования проекта имеет положительное значение, то
использование лизинга эффективно.
V этап (заключительный). Расчет сравнительного экономического эффекта от
реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга вместо
альтернативных источников финансирования (кредит ресурсов банка и др.).
Эср = Эпрл — Экр                   (10) ,
где Эср — сравнительный экономический эффект от реализации
инвестиционного проекта при использовании лизинга вместо альтернативных
источников финансирования, руб.;
Эпрл — финансовый эффект (чистая прибыль или ее прирост) при
использовании лизинга для финансирования инвестиционного проекта, руб.;
Экр — финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с
использованием кредитных ресурсов банка, руб.
Расчет финансового эффекта от реализации инвестиционного проекта с
использованием кредитных ресурсов банка.
Выручка от реализации продукции, произведенной с помо-щью оборудования,
приобретенного за счет кредитных ресурсов банка, в расчете на год равна 10 000
руб., себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации, — 76
000 руб., годовая сумма амортизации — 20 000 руб., ежегодный размер платы за
кредитные ресурсы банка — 29 832 руб., налоговая льгота за вычетом налога на
имущество — 6000 руб., прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете на
год — 24 000 руб. (рассчитывается как разница между выручкой от реализации
продукции и полной себестоимостью реализованной продукции), ставка налога на
при-быль — 35%.
Финансовый эффект (чистая прибыль или ее прирост) от реализации
инвестиционного проекта с использованием кредит-ных ресурсов банка в расчете на
год рекомендуется рассчитывать по следующей формуле:
Экр = (РП — С + А) — К + ЛН — П * Н / 100, (11) 
где Экр — финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с
использованием кредитных ресурсов банка в расчете на год; при этом
инвестиционный проект направлен на организацию выпуска новой продукции, руб.;
РП — выручка от реализации продукции, произведенной с помощью
оборудования, приобретенного за счет кредитных ресурсов банка, в расчете на год,
руб.;
С — себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации,
руб.;
А — годовая сумма амортизации, начисленная от стоимости приобретенного
оборудования, руб.;
К — ежегодный размер платы за кредитные ресурсы банка (возмещение ссуды и
процентов по ней), руб.;
ЛН — налоговая льгота за вычетом налога на имущество, возникаю-щая при
использовании для финансирования инвестиционного проекта кредитных ресурсов
банка, руб.;
П — прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете на год, руб.;
Н — ставка налога на прибыль, %.
Экр = 100000 — 76000 + 20000 — 29832+6000 – 24 000*35
                                                                                                                                    100
                        Экр = 11 768 руб.
Финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с использованием
лизинговых платежей (Эпрл). Исходя из того, что сумма лизинговых платежей в
расчете на год составляет 34 000 руб., а прибыль от реализации инвестиционного
проекта в расчете на год — 10 000 руб.
Эпрл = РП — (С+ЛП-А)-П * Н/100 = П-П*Н/100, (12)
где ЛП — сумма лизинговых платежей в расчете на год, руб.;
остальные обозначения те же, что и в формуле (11).
Эпрл = 100 000 — (76 000 + 34 000 – 20 000) — 10 000 * (35/100) = 10 000 –
3 500=6 500 руб.
В этом случае ущерб от реализации инвестиционного проекта с
использованием лизинга как источника финансирования, в сравнении с
использованием на эти цели кредитных ресурсов банка в расчете на год составит 5
268 руб. Он рассчитан как разность между финансовыми проектами, полученными от
использования лизинга и кредитных ресурсов банка по формуле 10:
Эср = 6 500 – 11 768 = — 5 268 руб.
С целью анализа факторов, повлиявших на отклонение финансов эффекта от
реализации проекта за счет лизинга от эффекта альтернативного источника
финансирования (кредитных ресурсов банка) вся информация сведена в табл. 2.
Таблица 2.
Анализ влияния факторов на возникновение дополнительного финансового
эффекта за счет использования лизинга для инвестирования, руб.
Показатели
            Источник финанси-рования проекта
            Отклонение
(гр.2 — гр.З)
            лизинг            кредит
банка   
1
            2
            3
            4
1. Прибыль от реализации проекта 10000  24 000 — 14 000
2. Амортизация         —           20 000 — 20 000
3. Итого дохода 
(стр. 1 + стр. 2)           10 000 44 000 — 34 000
4. Налог на прибыль (-) по ставке 35%       — 3500  — 8400  4 900
5. Налоговые льготы при использовании кредитов банка (за вычетом налога
на имущество)
            —           6 000   — 6 000
6. Плата за кредитные ресурсы (-)   —           — 29832            29 832
7. Итого финансового эффекта (сумма стр. 3, 4,5,6)         6 500   11768  —
5 268
По данным таблицы при использовании лизинга в сравнении с кредитами банка
доход от реализации проекта уменьшается на 34 000 руб. (с так как лизинговые
платежи включаются в себестоимость продукции. Однако, учитывая плату за
кредитные ресурсы, равную 29 832 руб., уменьшение дохода составит 4168 руб. (34
000 — 29 832). Наряду с этим доход от лизинга будет меньше на 6000 руб.
вследствие недополучения льгот по налогу на прибыль с учетом уплаты налога на
имущество (стр.5). Вместе с тем платежи по налогу на прибыль при использовании
лизинга будут на 4900 руб. меньше, чем при использовании кредитных ресурсов
(стр.4). Алгебраическая сумма дополнительных доходов и потерь отражает
сравнительный финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта за счет
разных источников финансирования. Значение этого показателя в расчете на год
равной 5268 руб. Следовательно, использование лизинга в конкретном примере
неэффективно.
Однако если бы предприятие не смогло воспользоваться льго-той по налогу
на прибыль, то эффективнее было бы прибегнуть к лизингу как источнику
финансирования инвестиционного про-екта. Такая ситуация может возникнуть, если
предприятие нерен-табельно, т. е. имеет убыток от коммерческой деятельности,
или если оно не полностью использовало амортизацию на реализа-цию проектов.
Таким образом, прежде чем решить вопрос о финансировании проекта,
необходимо определить сравнительный финансовый эффект различных источников
средств. И, исходя из максимального значения данного показателя, принять
окончательное решение о том, какой источник финан-сирования инвестиционного
проекта будет использоваться.
Лизинг может стать эффективной формой предпринимательской деятельности в
том случае, если лизингодатель (финансовая компания) использует свободные
собственные ресурсы на инвестирование. При этом необходимо соблюдение одного
непременного условия — должен возникать дополнительный экономический эффект от
реализации инвестиционного проекта за счет лизинга в сравнении с
альтернативными источниками финансирования.
Заключение
Знание современных методов оценки эффективности инвестиций позволит
менеджерам предприятия принять квалифицированное решение о том, какой из
инвестиционных проектов следует реализовать в первую очередь, чтобы получить
максимальный экономический выигрыш.
Сегодня технологиями и методиками применения лизинга в разных отраслях
экономики интересуются и сами лизинговые компании, расширяющие сферы своей
активности, и промышленники, проводящие переоснащение своих предприятий
современной техникой, и страховщики, открывшие для себя новый рынок, и
отечественные производители, заинтересованные в сбыте своего товара с использованием
схем лизинга. 
За время своего существования в России лизинг, как универсальный механизм
привлечения инвестиций, применимый практически для любой отрасли
промышленности, для мелкого и среднего предпринимательства, для любого региона,
доказал свою эффективность в качестве экономического инструмента.
Опыт многих стран мира подтверждает высокую эффективность лизинг, как
инструмента привлечения инвестиций, даже в период экономического кризиса.
Список литературы
1. Абрамов С.И. Инвестирование. М., 2000
2. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. Под ред. И.П. Мерзлякова, М., 1999
3. Газман В.Д. Лизинг: теория и практика. М., 1997
4. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М., 1998
5. Ковалев В.В. Учет лизингового имущества // Бухгалтерский учет, 2000, №
1, с. 35-39
6. Коломейцев В. О некоторых особенностях практического лизинга // Закон,
1999, № 9, с. 79-84
7. Коссов В. Инвестиции в российской экономике (новые условия и подходы)
// проблемы теории и практики управления, 2000, № 1, с. 30-32
8. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и
инновационной деятельности предприятия. М., 2001
9. Петрова В.И., Еремин О.Б. Лизинговые операции: правовое регулирование,
учет и налогообложение // Бухгалтерский учет, 1999, № 11, с. 36-40
10. Прилуцкий Л. Мировые тенденции развития лизинга // Российский
экономический журнал, 2001, № 3, с. 90-95
11. Скрынник Е. Лизинговые услуги в России // Закон, 1999, № 8, с. 46-48